June 15, 2022

什么是“债券定价”？ “债券定价”指用于计算在一级或二级市场上出售的债券价格的公式。债券的定价是为了给投资者带来一定的回报率，债券的价格应该等于其预期未来现金流的现值。可能需要注意的是，债券的“息票利率”是定期支付给债券持有人的利率。然而，在实践中，市场从业者讨论的债券收益率不同于息票。 一般而言，收益率指某一特定时期内证券的回报率，以年率表示。收益率考虑到票面收入、再投资回报以及投资者购买债券后实现的资本收益/损失。 综上所述，债券价格在债券收益率中起着重要作用，其计算方法为每年支付的票息除以债券价格。债券价格和收益率成反比关系。当债券价格上涨（下跌）时，债券收益率上涨（下跌）。 关键学习点 债券定价相对于债券收益率发挥着重要的作用。这一点很重要，因为市场从业者都关注债券收益率。 在债券定价中，需要对所有未偿付的票据付款以及赎回付款进行折现。 债券定价——固定息票债券 在固定息票债券的情况下，债券有效期内的现金流是已知的，付款将在未来完成。由于货币的时间价值（TVM）的概念，不能简单地将票面和赎回付款相加，得出债券价格。相反，首先必须对所有未付的票面付款以及赎回付款进行折现——折现的方法是用每笔付款除以1+r（其中r为每期的期望收益率），再除以该期的相关数字的幂。 息票债券价格=C1/(1+r)^1 + C2/(1+r)^2 +C3/(1+r)^3 + Cn + FVn /(1+r)^n C=每期的票息金额($) FV=债券面值($) r=预期回报率(%)，每期 n=到期期限数 例如，假设有一个10年期的固定息票债券，其年票面利率为3%。如果投资者期望的回报率是4%（即每期的回报率），必须将剩余的10次票面付款和赎回付款中的每一次折现为1+r(%)–r=4%–期数的幂，在这种情况下，由于每年的付款频率，等于收到付款前的年数（10）。 债券价格(%)=3%/(1+4%)^1 +3%/(1+4%)^2… Read More »债券定价

什么是“债券市场”？ 债券市场，全球最大的证券市场，是超国家组织、政府、银行和企业（主要发行人）以及其他类型的发行人可以向投资者借款（即筹集债务）的地方，可以通过在一级市场发行不同期限的不同类型债务证券以及在二级市场进行交易的方式来实现。债券的购买者可以是政府、公司和个人。 债券市场的第三个主要参与者是承销商（投资银行和其他金融机构）。承销商帮助发行人出售债券。从广义上讲，虽然政府债券和公司债券是债券市场的最大部分，但还有其他部分——例如新兴市场债券、抵押贷款支持和资产支持证券。此外，从国家的角度来看，债券可以大致分为三个子类别——国内、国外和‘国际债券（Eurobond）’市场。 关键学习点 “债券市场”是指政府和企业所有债务证券的交易（和发行） 债券市场又称信贷市场、债务市场或固定收益市场。 新债券在“一级市场”发行，然后买卖双方可以在“二级”市场上进行交易。 美国债券市场分为两个主要部分，即美国政府债券市场和公司债券市场。 债券市场上有不同期限的债券，所有债券都固有信用风险。 信用评级机构在债券市场中发挥着举足轻重的作用。 债券市场上有多种类型的收益率报价 债券市场——突出特点 新债券在一级市场发行——发行人直接向买家出售新债券。一旦发行，新债券就可以在二级市场上交易（由经纪人促进），二级市场的价格可能会根据市场条件（例如利率和通货膨胀率）以及发行公司或政府的前景而波动。 美国是世界上最大的债券市场（约占全球债券市场的40%）。该市场的六个主要发行人分别为：美国国债（期限从1个月到30年不等）、其他美国政府债券、公司债券、市政债券、外国债券和抵押贷款支持证券。 美国政府债券市场是最大的，也是流动性最好的市场之一。美国国债的类型包括国库券、票据和债券，此外，还有财政部——通货膨胀保护证券（TIPS）。美国也是最大的公司债券市场，同样可以分为四个主要类型——商业票据、投资级债券、高收益债券和杠杆贷款。 债券市场提供不同期限的债券，包括在未来几年内到期的短期债券，3至10年的中期债券，以及10年以上到期的长期债券，一般长达30年。 信用风险是所有债务工具固有的，涉及到债券发行人可能无法及时支付利息和偿还本金的概率，即对其债务支付义务的拖欠。债券市场上债券所面临的其他主要风险类型有：利率、通货膨胀、实际利率、流动性、再投资、外汇、赎回和主权风险。 信用评级机构，如标准普尔、惠誉评级和穆迪，在债券市场的有效运作中发挥着非常重要的作用，评估违约风险的变化或债券的信用质量，并给其分配一个信用等级。信用评级反映了债券发行的信用质量，债券问题的信用评级可以升级或降级。 债券市场上有各种收益率报价——当前收益率（这种收益率可能会也可能不会改变，取决于是哪种类型的债券：固定利率、浮动利率或指数化债券）、到期收益率、认沽收益率、赎回收益率、最差收益率、税收等值收益率和现金流收益率。 当前收益率和YTM——两种债券收益率指标：实例 以下列举了两种债券收益率的例子——当前收益率和到期收益率（债券市场上最受欢迎的收益率衡量标准）。 当前收益率=年度息票支付/债券当前市场价格或价值 根据以下信息，计算出当前收益率（4.76%）： 到期收益率（YTM）指债券持有至到期时的总收益率。假设所有的票面和本金都按计划支付，而且投资者能够以相同的收益率对票面付款进行再投资。 通常，用于近似计算债券YTM的公式为：… Read More »债券市场

什么是“蓝筹股公司”？ 蓝筹股通常是高质量、发展稳定和成熟的企业，往往是各自行业的领导者。 此类股票通常是市场指数的一部分，如标准普尔500指数、富时100指数和纳斯达克100指数等。为了被纳入指数，蓝筹股需要有很高的市值（企业的流通股数量乘以股价），通常超过100亿美元才能达到蓝筹股的地位。 尽管此类股票被投资者视为相对安全的投资，但其价格往往非常昂贵。 知名蓝筹股的例子包括苹果公司、可口可乐、沃尔特迪斯尼和强生。科技板块的苹果公司在纳斯达克上市，而其他三支股票在纽约证券交易所上市。 关键学习点 多数蓝筹股都有向股东支付股息的长期记录，并经常增强其派息。 蓝筹公司的商业模式往往是可靠的，而且有长期提供良好回报的记录。 该等企业往往有稳定提高的声誉，并有成功的案例可循。 蓝筹股的波动性往往低于其他股票。 这些股票的流动性也很高，即，由于它们在股票市场上频繁交易，如果投资者需要现金，也可以轻松出售这些股票，也可以购买这些股票。 蓝筹公司的一个显著特点是其往往拥有强大的资产负债表，股本回报率（ROE）和资产回报率（ROA）高，市值大，债务与股权比率稳定。 蓝筹股——关键的市场指标 以下是在美国纳斯达克上市的苹果公司（蓝筹股）的一些主要市场指标。也可以获得不同行业的其他蓝筹股的此类指标来评估股票，进行比较，并作出审慎的投资决定。 该等指标分为七个部分——估值、资产负债表、运营指标、价格记录、股息、利润率和损益表。 蓝筹股和投资 蓝筹股通常并非占据财经新闻头条的股票，就短期而言往往是低风险、低回报的投资。 但是，如果投资者有长期的投资眼光，并能在市场周期（涨跌）中持有股票，那么蓝筹股往往是稳健的投资，一般都能为股东长期赚钱。 由于蓝筹股与其他股票相比，往往相对昂贵，并且通常短期回报较低，因此通常是保守投资者、高净值人士和退休人士（资金安全非常重要）的投资首选。 期望快速或短期赚钱的投资者认为蓝筹股的短期回报缺乏吸引力，更愿意投资于其他风险较高的股票。 由于蓝筹股在短期内往往是低风险和低回报的投资，因此其通常只构成投资者投资组合的一部分。投资者可以根据自己的风险偏好，投资于一组风险较高、回报较高的中小盘股，同时将蓝筹股作为投资组合的核心。 Share on email Email… Read More »蓝筹股公司

什么是“贝塔系数”？ 贝塔系数是衡量企业的股票回报率与整个市场回报率之间的关系，比较一支股票相对于市场的波动性。贝塔系数表明一项资产的价值如何应对市场中的上涨或下降。 因为是衡量市场相对于自身的波动性，市场的贝塔系数必须为1。比市场平均水平波动更大的股票，其贝塔系数将大于1，而波动较小的股票，其贝塔系数将低于1。贝塔系数是系统性风险的理论衡量标准，或者说适用于整个市场的风险，不能被分散掉。 关键学习点 贝塔系数是系统性风险或适用于整个市场且无法分散的风险的理论度量。 贝塔系数用于资本资产定价模型（CAPM），并用于计算资产的股权成本。 贝塔系数大于1表示投资具有比市场更高的系统风险。这意味着在市场上涨的情况下，该投资可能会给出比基准指数更高的回报。 回归分析是上市企业估计贝塔系数最常用、最实用的方法。 收益和股息具有更高可预测性的企业往往具有较低的贝塔系数。该类企业包括有保险公司、公用事业公司和食品零售公司。 贝塔系数和系统性风险解释 贝塔系数是资本资产定价模型（CAPM）的重要组成部分。CAPM是资产定价模型，解释特定证券的预期收益投资和风险之间的关系，基于只有系统性风险才会影响资产价格的假设。 系统性风险，或市场风险，是企业层面无法避免的风险，是整个市场所固有的，包括影响整个市场的风险因素，在一个投资组合中不可分散，市场上的所有企业都面临着该种风险。构成系统风险的因素包括利率、经济周期、自然灾害/大流行病、货币波动和通货膨胀。 非系统性风险是指某一特定企业或某一行业所固有的风险。其有可能通过多样化来避免。 贝塔系数只衡量系统性风险，不衡量非系统性风险。经济繁荣等积极的宏观事件可能会给所有企业带来更高的收益。同样地，负面的宏观事件，如大流行病或自然灾害，可能会导致所有企业的收益减少。贝塔系数大于1表明一项投资的系统风险高于市场，还表明在市场上涨的情况下，该投资有可能产生比基准指数更高的回报。相比之下，在市场下跌的情况下，该投资也可能比基准指数带来更大的损失。 实例：贝塔系数实用性 利用以下两家企业的信息来进一步研究贝塔系数。企业A规模相对较小，对经济波动更加敏感，而企业B规模较大，其收益和红利更容易预测。这两家企业的股票的预期收益计算如下。 公司A的贝塔系数较高，为1.5，表明其系统风险高于市场。公司B的资产贝塔系数较低，为0.8，表明系统风险比市场低。 利用CAPM得到如下这两种资产的预期收益。 在所有条件相同，市场上涨的情况下，企业A可能会给出更高的预期回报，因为其有更高的贝塔系数。然而，如果市场下跌，因为其更高的贝塔系数，公司A可能会给投资者造成更大的损失。 贝塔系数较低的公司（如公司B）在市场上涨的情况下往往表现不佳。然而，在市场下跌的情况下，往往表现得更好（或者，至少是不坏）。具有较低贝塔系数的行业例如：保险股、公用事业和食品零售业。 计算贝塔系数 可以通过众多金融数据供应商广泛获得关于贝塔系数的数据。回归分析是估计贝塔系数的最常见和最实用的方法。任何资产的贝塔系数都可以通过将该资产的收益与被选为代表市场组合的指数的收益进行回归来估算。线性回归的斜率就是该证券的贝塔系数。也可以在Excel中使用“斜率”函数来计算贝塔系数。 以下是一系列食品公司的贝塔系数实例。 以上图中的家乐氏公司为例，横轴是市场的回报，纵轴是家乐氏的回报。每颗蓝钻代表市场和家乐氏在特定时期的回报，线性回归分析确定了最适合所有数据点的线。 该线的斜率（或梯度）是贝塔系数。斜率表示给定证券（在本例中为家乐氏的股价）的回报在市场上每单位变动的变动水平。此种情况下，斜率为0.55367，表明市场收益每增加1%，预计家乐氏将产生额外0.55367%的收益。… Read More »什么是‘贝塔系数‘？