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企业并购知识库

可转换债券

什么是可转换债券?         可转换债券是一种带有嵌入式衍生工具的债券,允许债券的投资者选择将债券转换为股权。         如果债券被转换,债券持有人将获得股票形式的股权或相当于股票市场价值的现金。可转换债券是复杂的金融工具,其结构各不相同。这种工具没有标准的设计。 关键学习点 可转换债券是一种可以转换为股权的债券。这种转换权被称为嵌入衍生品,是混合金融工具的一个组成部分,也包括一个非衍生品主机,这种情况下的债券。 在转换时,债券持有人获得的股权形式是发债公司的股份或相当于股份市场价值的现金。 可转换债券给提供投资者选择,要么持有债券,要么行使期权,将债务转换为股权。大多数可转换债券持有人持有债券,直到到期或接近嵌入期权 可转换债券支付的现金利息比普通债券低,因为它们有股权成分,这对投资者来说很有价值。这一特点使可转换债券成为希望节省现金利息支出的公司的一个有吸引力的融资选择。 根据美国公认会计原则和国际财务报告准则,可转换债券的会计处理是不同的。根据转换的条款,会计规则可能要求将可转换债券作为股权或债务处理,或在股权和债务之间进行分割 可转换债券的特点         可转换债券与普通债券不同。普通债券在发行日和到期日之间支付利息,称为息票,到期后,债务以现金形式偿还。可转换债券也涉及与普通债券类似的定期息票支付,但是,在持有期、偿还形式和支付的利息金额方面存在差异。 持有期  … Read More »可转换债券

资本

什么是“资本”?            资本指企业通过债务、股权或两者混合的方式筹集的资金,以资助其业务运营和为未来增长提供资金。资本的目的是为了创造收益和保持增长。企业日常运营所需的资本被称为营运资本,其包括现金或任何流动资产,如应收账款。 关键学习点 企业可以通过两种渠道筹集资金——债务和股权。债务被认为是一种比股权成本更低的融资形式。 资本结构是指企业总资本中债务和股权的比例。 大多数公司使用债务和股权的组合来为其运营提供资金。 加权平均资本成本(WACC)是债务和股权的加权平均成本。 资金来源         企业可以通过债务、股权或两者的结合来筹集资金。 债务         债务是指从一方借入的金额,条件是所借金额(本金)以后要偿还。债务资本提供者希望通过定期或预定的利息支付和本金的偿还得到补偿。债务被认为是一种比股权更便宜的融资形式。 股权… Read More »资本

控股权

什么是控股权?          控股权是指公司有能力控制公司的经营和财务政策,通常通过持有50%以上的投票权来实现。 据称,收购公司获得了控制权,并对关键业务决策产生了重大影响。 实现控制有多种原因,例如增加市场份额、降低成本(协同效应)、获得新的人才或技术等。           控股权是指企业有能力控制自己的经营和财务策略,通常通过持有超过50%的投票权来实现。收购企业实现控制权,并对关键的商业决策产生重大影响。实现控股权有利于增加市场份额、降低成本(协同效应)、获得新的人才或技术等。           如果一家企业收购另一家企业的控股权,根据会计准则,则必须100%合并资产、负债、收入和费用。 关键学习点 控股权是指一家企业持有另一家企业50%以上的流通股,并做出关键业务决策。 确定何时实现控股比持有超过50%的流通股更为微妙,《国际财务报告准则》和美国《公认会计原则》对什么是控股权有广泛的指导意义。 收购另一家企业控股权,必须与其账户100%合并资产和负债、收入和支出。 非控制性权益(NCI)代表在另一家企业控制的企业中持有少数股权的股东或股东团体。… Read More »控股权

日期调整 (日历化)

什么是日历化?       比较可比公司时,重点比较同一盈利期间的财务数据,可确保数据在该时间段内保持一致。但是,企业通常有不同的会计年度结束日期,因此使得比较的意义不大,因为其与不同的报告期有关。该种情况下,采用日历化,包括对报告和预测信息进行时间加权,以帮助分析师得出更有意义的结论。 关键学习点 日历化是对报告和预测的收益表项目进行时间加权的过程,以使不同财务年度结束日期的类似企业之间的比较更有意义。 远期数据通常被日历化为一致的结束时期。 通常规范化历史数据以消除非经常性项目的影响 如果一家企业最近收购了另一家公司的控股权,则在计算估值倍数时,日历化可以提供更高的准确性;称之为计算预估数字。 日历化的解释 假设正在评估一家年末为10月的公司。使用的可比企业的年末是12月31日。想要可比公司在2019年11月至2020年10月期间的销售和其他数据。 根据以下信息,计算从第1年11月到第2年10月的日历销售额和EBITDA。 此例中,从可比企业的实际数据中获取2/12(或16.67%)的数据,从可比企业的预测数据中获取剩余的10/12(或83.33%)。计算结果如下: 根据计算结果,可以用583.3作为可比企业2019年11月至2020年10月期间的销售额和475作为EBITDA。可以直接比较这两家企业的数据。倍数在评估企业方面发挥着重要作用。倍数的计算方法是将一个价值(如企业价值、股权价值、)与一个价值驱动因素(如息税前利润、每股收益等)进行比较,从而计算出估值倍数。但是,如果收益价值驱动因素不具有可比性,则必须使用日历化 合并和收购的预估估值调整 日历化的另一个用途是在兼并和收购后的估值。通过企业进行收购后计算EV/EBIT倍数的例子来理解这一点。假设企业在去年10月初收购了一家企业,而收购的企业以12月31日为年终结算日。12月31日的合并(收购后)企业的企业价值将包括目标企业100%的资产和负债。但是,倍数分母中的目标企业的EBIT将只包括目标企业在10月至12月期间的收益,因为收购只从交易日开始合并。 为了获得合并公司的准确EV/EBIT倍数,分子和分母都需要完全反映目标企业。此种情况下,日历化有助于计算预估数字。 以下是两家企业的可用数据: 合并后的年终数字已经包括了目标企业全年数据的25%。需要加上目标企业剩余75%的数字,以得到全年的预估数字。 以下是计算全年预估数字的方法。 如果以137.5为分母计算企业的EV/EBIT比率,倍数将与其他没有进行收购的企业相比较。 Share on email… Read More »日期调整 (日历化)

商业风险

什么是“商业风险”? 商业风险,包括宏观经济、行业和公司风险,影响到各行业企业的盈利前景和产生经营现金流的能力。反过来又决定了其履行债务义务的能力,如支付利息或偿还本金。 任何形式的借贷都伴随着一定程度的违约风险,即企业无法履行或兑现其与债务有关的付款的风险。商业风险是企业贷款中违约风险的驱动因素之一,与财务风险一样,商业风险的增加到经济、行业或公司相关风险的上升都有可能增强违约风险。作为借贷过程的一部分,信贷分析师进行全面的风险评估,以减轻违约风险。 关键学习点 宏观经济风险包括政府稳定性、国家信用评级、监管政策以及借款人所在国的整体经济环境等风险。 行业风险是指一个行业所特有的、可能对其整体业绩和利润产生不利影响的一系列因素。 企业风险与任何企业所面临的具体风险有关,可能影响其潜在的盈利能力或偿付能力。 宏观经济风险         宏观经济风险涉及到当前政府的稳定性,以及借款国的整体政治制度和环境。此外,宏观经济风险包括借款人国家的信用评级,显示了与贷款给该国或投资其债务有关的违约风险。与企业一样,任何信用评级为BB+及以下的国家都表明有高违约风险。此外,宏观经济风险还包括与税收、关税、外汇条例等方面的波动有关的风险。         宏观经济风险还包括供应端中断、流行病、金融危机等可能对经济增长和通胀前景产生不利影响的因素。 行业风险         行业风险包括一个行业特有的、可能对其整体业绩和利润产生不利影响的因素,包括与竞争、技术变革、增长前景、买方和供应商的议价能力、周期性、产品替代风险、行业复杂性和进入壁垒有关的风险。此外,每个行业都有自己的一套监管风险。例如,石油、天然气和煤炭行业更容易受到气候变化规律的影响。  … Read More »商业风险

私募股权基金的主要业务有哪些

        私募股权基金(PE)是从事私募股权(非上市公司股权)投资的基金,主要包括投资非上市公司股权或上市公司非公开交易股权两种,追求的不是股权收益,而是通过上市、管理层收购和并购等股权转让路径出售股权而获利。从1984年中国引进风险投资概念至今,我国私募股权投资已经历了30个春秋的潮起潮涌。在国际私募股权投资基金蜂拥而至的同时,本土私募股权投资基金也在快速发展壮大。私募股权投资基金的主要业务分为以下四大类: 一、募资,配合发起人和投资者设立各类私募股权基金。          这是最基本的也是最必要的业务,包括产业投资基金、一般私募基金等形式,主要是根据基金设立者的目标设计合适的组织形式,为基金发起人和投资者设计管理架构和收益结构,同时配合发起人募集资金,并在这个过程中规范相关手续和程序;协调、规范基金管理人和投资者以及基金托管人的法律关系;解决各类法律法规项下的合规问题。 二、锁定目标公司并成功投资于目标公司。         私募股权基金设立以后,就要筛选出一个目标公司进行投资,在投资之前要考虑到投资结构和资本退出的方案设计,同时对目标公司进行法律尽职调查并就项目相关问题向投资者出具法律意见书。在确定项目以后,参与项目的商业谈判,起草投资项目所涉及的相关法律文件,就政府相关审批与登记提供咨询意见并协助投资者履行有关法定程序和手续,最后帮助客户完成交易的交割。 三、私募股权投资的管理和退出。         这部分业务主要包括在条件成熟后以各种可行、合规的模式成功退出目标企业,获得投资收益。退出模式包括IPO退出、回赎退出、并购退出及清算退出等。    … Read More »私募股权基金的主要业务有哪些

风险投资行业的发展探析

   在过去的四十年间,我国的风险投资行业历经了从无到有再到行业优质发展的巨变过程。目前中国已成为世界上第二大风险投资市场。随着我国经济体制改革的不断推进,宏观经济形势持续正向发展以及结构调整步伐的加快,投资公司的经营领域及其作用与优势也在不断增加。         风险投资,简称风投,又可称为创业投资,主要是指向初创企业提供资金支持并取得该公司股份的一种融资方式,它是私人股权投资的一种形式。目前风险的主体是专业的投资公司,是由一群具有科技及财务相关知识与经验的人所组合而成,他们经由直接投资获取投资公司股权的方式,提供资金给需要资金者(被投资公司)。这里需要注意的是风投公司的资金大多用于投资新创事业,并不以经营被投资公司为目的,仅是提供资金及专业上的知识与经验,以协助被投资公司获取更大的利润为目的,其目的在于追求预期利润。风险投资的成功案例比比皆是,从著名的百度,腾讯,阿里巴巴到小米、滴滴打车到新型的像VR、AR等科技类产业,无一例外地都是风投参与的结果。            近年来,在“大众创新、万众创业”政策的引领下,风险投资更是迎来一次新的发展机遇。特别是在大力主张科技创新,以技术筑造壁垒的时代背景下,风投的作用不言而喻。         对于风险投资行业的发展,已经得到社会各界越来越多的认可,在正常经济运行下,其行业发展具有其独特的、不可替代的、正向积极的影响作用。具体意义表现如下:        意义之一是其“效应”意义。风险投资的出现本身就会带来一定的积极效应意义。首先是“筛选”效应。也就是说风险投资对被投资企业的特征存在一定的偏好,在投资前会对在潜在可投资企业进行筛选,选择具有某些特质的创业企业,因而企业在获得风险投资后的表现,与其他企业会有较大的差异。通常风险投资公司会选择用双边选择匹配模型去发现挖掘更能稳定生长的企业,并且一旦投资成功,对被投资公司的价值作用也非常大。而正是由于风险投资的筛选作用,有风险支持的公司,在得到投资之后,效率会明显高于一般的企业,其发展会获得显著的推动。其次是“价值增值”效应。即为风险资本投资之后,会凭借自身的管理经验与行业专长,对被投资企业提供增值服务,从而促进被投资企业的发展。其主要增值服务有两种,其一是通过创业指导改善公司的管理治理,从而提高经营管理水平,其二是通过自身所掌握的资源给予被投资公司,为其提供更多样化的资源服务。通过以上两种效应的分析不难总结出风险投资本身就是对于企业经济良性发展具有正向推动的积极作用。         意义之二是对创业创新的正向发展。风险投资主要出现于处于初期的高新技术公司。这类公司往往由于技术和产品的市场前景具有很大的不确定性,在与成熟阶段的企业相比时,往往可能会具有更大的挑战,无论是在对于下级分销市场上还是在银行等传统金融机构的资金借贷支持上。而风险投资的存在恰恰为其解决了以上的问题。特别是对于一些技术性创业者而言,可能在对于技术开发上较为擅长,但对于公司管理能力却相对于匮乏,这时风险投资公司所分享的经验与管理办法,就可以帮助这类创业者完成他们的梦想。与此同时,风险投资作为专业的投资机构,对于被投资企业具有认证的功能,一旦企业被投资,说明其具有一定的市场价值,也是公司声誉与能力被认可的标识,甚至有时,投资公司的投资行为可以带动起整个被投资行业的发展。故而,风险投资的存在对于创业创新的发展具有举足轻重的作用。         意义之三是对于企业的控制力。为了保证企业和市场的良性发展,增强控制力也是投资公司的重要意义所在。对于新创企业来说,很容易在取得一定成绩后走上弯路或是在前期低迷时期迷失方向。这时一个成熟的投资公司的存在能为企业的可持续性发展保驾护航。这也要求投资公司与被投资公司在前期关于资金与股份和管理等问题上达成一致从而加强对其的带动力与控制力。         综上所述,我们不难发现风险投资作为一个高风险高收益的金融行业,对于推动经济的发展功不可没,其对于经济运行具有巨大的推动作用,也必不可少的是未来炙手可热的行业之一。所以,如何在大浪淘沙的市场中实现风险投资的可持续性健康良性发展,仍是目前所面对的重要课题,让我们去学习、探索更多有关风险投资的内容吧! Share on email Email Share on print Print 自我测试… Read More »风险投资行业的发展探析

商业周期

什么是“商业周期”? 商业周期是一段时期内经济增长的自然扩张和收缩。通常情况下,当前所处的周期位置是由通货膨胀调整后的(即实际)国内生产总值(或GDP)决定的,但其他因素,如工业生产、通货膨胀、利率、失业和消费支出也可用于评估。 商业周期又称经济周期,由四个阶段组成–扩张、高峰、衰退和萧条。对于一个周期应该持续多长时间没有规定–事实上,在经济过热并开始收缩之前,可能需要很多年,但是,即使对于一个健康的经济体,这也是必要的。 关键学习点 商业周期指经济以周期性方式运行的整个经济活动阶段。 商业周期包括四个阶段——扩张期、高峰期、衰退期和萧条期。没有关于周期完成需要多长时间的时间表。 为了确定周期中的当前点,经济学家主要关注国家或地区的GPD增长率,同时也考虑其他指标,例如通胀和利率、工业生产、消费者信心和失业率。 商业周期能很好地洞察经济体的现状,并指导投资者的决策过程。 了解商业周期的四个阶段 经济和商业影响区分商业周期的四个阶段。在扩张期,经济在增长,工业和服务业的产出也在增长。企业创造了丰厚的利润,雇佣了更多的资源,结果是失业率自然下降。可支配收入水平较高,反过来又导致了消费者的支出增加。 经济高峰期是周期的第二阶段,这时经济在强劲的经济增长和通货膨胀上升的背景下开始升温。通常在高峰期,投资者会做出一些不理性的决定,其结果就是产生了资产泡沫。 在经济紧缩(或衰退)时期,企业收益下降,企业需要削减成本。通常情况下,企业会裁员,其结果是可支配收入下降,消费者的支出水平同时下降。 第四阶段是萧条,作为从衰退到扩张的过渡。其特点是经济活动急剧下降,失业率高。获得资本的机会受到限制,违约风险很高。在萧条期间,消费者支出处于最低点,储蓄率很高。 底线 央行、政府和主要金融机构试图通过使用各种机制和工具来调控经济周期。例如,政府制定不同的财政政策,最显着的是扩张性以结束衰退和收缩性以防止经济过热。 央行通过利率管控来实施货币政策——降息通常会促进支出和投资,而利率上涨则会降低通胀压力。板块方面,扩张时期投资者倾向于看好能源和科技等对经济敏感的板块,而在经济衰退期,投资重点通常转向医疗保健和公用事业等更具防御性的板块。 Share on email Email Share on print Print 自我测试… Read More »商业周期

债券定价

什么是“债券定价”? “债券定价”指用于计算在一级或二级市场上出售的债券价格的公式。债券的定价是为了给投资者带来一定的回报率,债券的价格应该等于其预期未来现金流的现值。可能需要注意的是,债券的“息票利率”是定期支付给债券持有人的利率。然而,在实践中,市场从业者讨论的债券收益率不同于息票。 一般而言,收益率指某一特定时期内证券的回报率,以年率表示。收益率考虑到票面收入、再投资回报以及投资者购买债券后实现的资本收益/损失。 综上所述,债券价格在债券收益率中起着重要作用,其计算方法为每年支付的票息除以债券价格。债券价格和收益率成反比关系。当债券价格上涨(下跌)时,债券收益率上涨(下跌)。 关键学习点 债券定价相对于债券收益率发挥着重要的作用。这一点很重要,因为市场从业者都关注债券收益率。 在债券定价中,需要对所有未偿付的票据付款以及赎回付款进行折现。 债券定价——固定息票债券 在固定息票债券的情况下,债券有效期内的现金流是已知的,付款将在未来完成。由于货币的时间价值(TVM)的概念,不能简单地将票面和赎回付款相加,得出债券价格。相反,首先必须对所有未付的票面付款以及赎回付款进行折现——折现的方法是用每笔付款除以1+r(其中r为每期的期望收益率),再除以该期的相关数字的幂。 息票债券价格=C1/(1+r)^1 + C2/(1+r)^2 +C3/(1+r)^3 + Cn + FVn /(1+r)^n C=每期的票息金额($) FV=债券面值($) r=预期回报率(%),每期 n=到期期限数 例如,假设有一个10年期的固定息票债券,其年票面利率为3%。如果投资者期望的回报率是4%(即每期的回报率),必须将剩余的10次票面付款和赎回付款中的每一次折现为1+r(%)–r=4%–期数的幂,在这种情况下,由于每年的付款频率,等于收到付款前的年数(10)。 债券价格(%)=3%/(1+4%)^1 +3%/(1+4%)^2… Read More »债券定价

债券市场

什么是“债券市场”? 债券市场,全球最大的证券市场,是超国家组织、政府、银行和企业(主要发行人)以及其他类型的发行人可以向投资者借款(即筹集债务)的地方,可以通过在一级市场发行不同期限的不同类型债务证券以及在二级市场进行交易的方式来实现。债券的购买者可以是政府、公司和个人。 债券市场的第三个主要参与者是承销商(投资银行和其他金融机构)。承销商帮助发行人出售债券。从广义上讲,虽然政府债券和公司债券是债券市场的最大部分,但还有其他部分——例如新兴市场债券、抵押贷款支持和资产支持证券。此外,从国家的角度来看,债券可以大致分为三个子类别——国内、国外和‘国际债券(Eurobond)’市场。 关键学习点 “债券市场”是指政府和企业所有债务证券的交易(和发行) 债券市场又称信贷市场、债务市场或固定收益市场。 新债券在“一级市场”发行,然后买卖双方可以在“二级”市场上进行交易。 美国债券市场分为两个主要部分,即美国政府债券市场和公司债券市场。 债券市场上有不同期限的债券,所有债券都固有信用风险。 信用评级机构在债券市场中发挥着举足轻重的作用。 债券市场上有多种类型的收益率报价 债券市场——突出特点 新债券在一级市场发行——发行人直接向买家出售新债券。一旦发行,新债券就可以在二级市场上交易(由经纪人促进),二级市场的价格可能会根据市场条件(例如利率和通货膨胀率)以及发行公司或政府的前景而波动。 美国是世界上最大的债券市场(约占全球债券市场的40%)。该市场的六个主要发行人分别为:美国国债(期限从1个月到30年不等)、其他美国政府债券、公司债券、市政债券、外国债券和抵押贷款支持证券。 美国政府债券市场是最大的,也是流动性最好的市场之一。美国国债的类型包括国库券、票据和债券,此外,还有财政部——通货膨胀保护证券(TIPS)。美国也是最大的公司债券市场,同样可以分为四个主要类型——商业票据、投资级债券、高收益债券和杠杆贷款。 债券市场提供不同期限的债券,包括在未来几年内到期的短期债券,3至10年的中期债券,以及10年以上到期的长期债券,一般长达30年。 信用风险是所有债务工具固有的,涉及到债券发行人可能无法及时支付利息和偿还本金的概率,即对其债务支付义务的拖欠。债券市场上债券所面临的其他主要风险类型有:利率、通货膨胀、实际利率、流动性、再投资、外汇、赎回和主权风险。 信用评级机构,如标准普尔、惠誉评级和穆迪,在债券市场的有效运作中发挥着非常重要的作用,评估违约风险的变化或债券的信用质量,并给其分配一个信用等级。信用评级反映了债券发行的信用质量,债券问题的信用评级可以升级或降级。 债券市场上有各种收益率报价——当前收益率(这种收益率可能会也可能不会改变,取决于是哪种类型的债券:固定利率、浮动利率或指数化债券)、到期收益率、认沽收益率、赎回收益率、最差收益率、税收等值收益率和现金流收益率。 当前收益率和YTM——两种债券收益率指标:实例 以下列举了两种债券收益率的例子——当前收益率和到期收益率(债券市场上最受欢迎的收益率衡量标准)。 当前收益率=年度息票支付/债券当前市场价格或价值 根据以下信息,计算出当前收益率(4.76%): 到期收益率(YTM)指债券持有至到期时的总收益率。假设所有的票面和本金都按计划支付,而且投资者能够以相同的收益率对票面付款进行再投资。 通常,用于近似计算债券YTM的公式为:… Read More »债券市场