债券

什么是“债券”？

债券是一种为筹集资金而发行的债务工具。债券投资者（贷款人）将钱借给债券发行人（借款人），并承诺在未来某一特定日期（称为到期日）偿还该款项。在发行日和到期日之间，债券投资者通常会定期收到利息付款。债券伴随着发行人不偿还债务的风险（被称为违约风险）。

债券是固定收益工具，对债券持有人的所有付款都是预先确定的。相比之下，向股东支付的款项根据股票的表现（通常以股息的形式）而有所不同。

债券持有人与股权持有人之间的另一个主要区别是，债券持有人在破产时享有优先索偿权，其本质上是“债权人”，受到此类事件的保护。对贷方净资产有剩余索取权的股权持有人无法获得此类保护。

债券是可以交易的，很多债券可以在二级市场交易。因此，投资者可以在到期日之前将其债券出售给其他投资者。

债券的特征

以下是债券的一些重要特征。

发行人

发行人是借钱的实体，应该是还钱的人。发行人是谁，决定了与债券相关的信用风险。

到期日

到期日是债券将被赎回或偿还的日期。债券持有人将在到期日收回其本金（面值）。

面值

面值是到期时要偿还给债券持有人的金额。面值以货币表示，例如100万美元。面值又称名义金额或本金金额。

息票

息票是每年支付给债券持有人（贷方）的利率。息票以面值的百分比表示，并且始终以年利率表示，即使息票支付的频率更高。

价格

价格是债券的当前市场价格，以百分比表示（面值）。例如，如果价值100的债券的交易价格为102%，投资者将需要支付102才能购买该债券。

债券类型

债券有不同类型的，可根据以下标准分类：

按发行人

政府债券由政府发行，由税收支持。对于发达市场，政府债券被认为是“零风险”的。被定义为政府的违约风险被假设为零。在投资政府债券时，投资者关注的是发行债券的国家的整体经济环境和信用评级。

公司债券由公司发行，由公司现金流支持。公司债券伴随着违约风险或发行人不偿还债务的风险。投资者关注的焦点是发行公司的信用度，即他们收到投资和利息的可能性如何。

按息票结构

大多数债券是固定息票债券。例如，一支10年期债券，其票息在发行时固定为3%。该票面利率将在债券存续期内保持不变。

在浮动息票债券中，票面利率是不固定的。它是使用参考利率（例如 LIBOR）加上点差来设置的。例如，在10年期600万LIBOR+0.5%的债券中，参考利率是600万LIBOR。投资者将收到基于现行600万伦敦银行同业拆借利率加上0.5%的票息。在债券存续期内，息票支付公式将保持不变。

零息债券在发行和到期期间不向投资者支付任何利息。相反，零息债券在到期时为投资者提供利润。例如，以75%的价格发行的10年期零息债券，在10年的期限内，投资者不会收到任何利息。到期后，投资者将获得100%的收益。

按发行人信用评级

发行人信用评级量化商业和金融风险。评级机构，如标准普尔（S&P）、穆迪或惠誉，对债券发行人进行信用评级。根据发行人的信用评级，债券可分为：1）投资级和2）次级投资级（或投机级）。投资级债券的信用度更高，与次级投资债券相比，其违约风险更低。

债券定价法

债券价格为以下各项现值之和：

• 未偿付息票
• 赎回付款

息票债券价格=C1/(1+r)1 + C2/(1+r)2+… + Cn/(1+r)n + FV /(1+r)n

其中

C为每期的票面金额

r为每期的收益率或利率

FV为面值

实例：债券定价

根据上述公式，计算出10年3% 固定息票债券的价格。该债券的面值为100，每期的利率或期望收益率为4%。

可以运用Excel的PV函数计算该债券的价格。

Excel函数公式=-PV (rate, nper, pmt, [FV])

其中

PV为现值，即正在计算的价格

Rate为每期的利率或期望回报率

Nper为到期期限数

PMT为每期的息票支付额

FV为债券的面值