学习金融建模和估值的必要性

         提起金融,我们常常听到金融投行人挂在嘴边的可能都是 “建模” ,“Financial Modeling”。在面试金融岗位时,常常被问到的也可能是对财务模型的了解以及如何进行金融建模。那么,到底什么是财务模型?

什么是模型和建模

        财务估值建模的本质就是通过搭建各种模型,对标的公司的价值进行估计。财务在于预测公司的财务报表,包括资产负债表、损益表和现金流量表,而财务建模的目的在于完整预测将来这三个报表的表现情况。深入了解这三张报表以及辅助报表的内在逻辑关系以及背后公司的运营本质,是构建财务模型的前提。

        学习财务建模对金融投资人而言无疑是必要的,不论在工作中对项目进行建模,或是个人从事投资活动时进行估值分析,财务建模能为决策者做出最终决策提供重要的参考依据。只有通过不断地了解市场,对最新趋势保持敏感,并将所学应用到实际工作中才能建立有效的模型并得出合理的估值结论。

如何进行建模

        财务模型包括单次特定模型及模板模型,但究其原理还是基本的数学运算,而且基本都可在Excel里完成。学习财务建模需要掌握以下两个基础方面:

  • Excel。目前的金融实务中,Excel依然是主要的建模载体。Excel具有便捷的快捷键与强大的宏功能,同时,它的可操作性强,是估值建模最核心的专业工具。一个财务模型Excel表通常包括了以下子表:
    • 核心参数设置
    • 各类场景设置
    • 关键财务指标分析
    • 财务预测的核心假设
    • 三张报表的历史及未来预测
    • 回报倍数(x)的计算
    • 敏感性分析
  • 会计知识。财务建模要求具备一定的会计基础知识,包括对常用的会计科目、财务报表编制方法和各项目的勾稽关系有清晰的了解。三大报表的预测和配平是建模的必要前提。
 

         无论哪个行业,都是通过资产负债表、损益表和现金流量表三张核心报表以及相关的辅助报表来展示财务相关数据,只有对以上几个报表有深入清晰地了解和运用并结合使用Excel工具,才能在财务建模时保持准确性并保证效率。模型的目的在于重复和复制,即通过输入相关变量可得到该情形下的可能结果。具体而言,搭建财务模型是遵循信息和数据的准确性,从常数,到历史数据,到假设,再到敏感性测试进行模型构建,从而推导和有效展现模型预测和分析结果。

模型的运用

        不管是拆分公司的运营逻辑、为企业做出合理估值或是判断投资项目的前景,财务模型都是金融财务日常工作中必不可少的一环。投行有很多常用的模型,不同部门对估值建模的要求也不一样。财务建模通常运用于三种商业场景:股票投资、收购估值和杠杆收购。

        在会计或财务方面,模型的运用包括对财务三张报表的历史及预测,项目投资或项目管理以及对股权回报的预测;在交易方面,模型的运用包括针对各类金融产品进行估值和执行交易策略等等。

建模相关的面试问题

        可以毫不夸张地说,具备必须的建模基础是进入金融圈的必备技能!尤其是对想进入IBD部门的求职者而言更是如此。对建模技能运用的熟练度和深度又是决定一个金融投行人在该行业可以走得多久多远的重要因素。对于学生及初入职场人士,学习财务建模有助于加深理解理论与实务之间的关联。IBD部门的实习生和analyst大多数时候都在用Excel做financial modeling,或者研读公司提交的监管申报文件和市场数据。可见,坚实的估值建模和财务分析能力是进入IBD的重要因素。当然,对于进入非IBD的投行其他部门,如果具备了估值建模能力无疑也是锦上添花的事情。

        在金融面试中,面试管可能会要求面试者运用财务估值模型分析并推荐一种投资方案,要求面试者运用Excel搭建估值模型在金融面试中并不少见。投行和投资相关岗位的面试,与财务建模相关的问题几乎是必然会涉及到的,最常问到的估值建模问题有以下几类:

  • 财务相关问题:三大报表及其相关关系
  • 公司/股权估值相关问题:主要是一些感念和公式,包括企业价值如何计算,库存股,股权稀释
  • 估值方法问题:可比公司法,可比交易法和现金流折现方法三大估值方法的优缺点和运用
  • DCF问题:DCF的计算,运用和挑战有哪些
  • 并购相关问题
  • LBO模型相关问题


        财务模型可以将估值的观点进行量化,虽然实际中的投资决策是综合了各个方面的结果,但财务建模作为估值的重要环节,对分析标的企业与标的资产的价值,从而对投资交易决策起到至关重要的作用。金融从业者无论在投融资、兼并收购和资产重组及股份改制方面,具备财务建模的能力都是必备的前提。无论具体从事哪一项估值工作,都应通过持续学习逐步搭建有效的估值分析体系,才能形成对公司和行业的系统性认识。

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